“Hiệu ứng tháng 9”, một hiện tượng lợi nhuận hàng tháng của thị trường chứng khoán thấp kỷ lục, có bằng chứng thống kê chắc chắn. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là các nhà đầu tư nên cố gắng chờ đợi các dòng chảy của thị trường, vì những nỗ lực định thời điểm thị trường sẽ dẫn đến hiệu quả hoạt động kém hiệu quả trong dài hạn.
Trong vài ngày cuối cùng của mùa hè, thị trường chứng khoán dường như đã rũ bỏ sự bi quan trong tháng 8. Chỉ số Nasdaq Composite (NDAQ) đã tăng hơn 6% so với mức thấp nhất trong tháng 8, cắt giảm mức lỗ hàng tháng từ 7,3% xuống chỉ còn 1,7%. Mô hình tương tự cũng được áp dụng cho các chỉ số chính của Hoa Kỳ. Chứng khoán dường như đang chào đón tháng 9 với nhiều hy vọng mới, nhưng nó vẫn còn là dấu hỏi lớn?
“Bán vào tháng 8 và biến đi”
Như thường lệ, vào cuối tháng 8, các nhà đầu tư bắt đầu thảo luận về “Hiệu ứng tháng 9”, một hiện tượng lợi nhuận thị trường chứng khoán thấp kỷ lục trong tháng. Xin lưu ý, đây không phải là một trong những huyền thoại về thị trường chứng khoán, nhưng nó thực sự có một cơ sở thống kê vững chắc, có niên đại gần một thế kỷ nay.
Tháng 9 là tháng tồi tệ nhất đối với chứng khoán; điều này đã được ghi nhận trong hơn 100 năm qua cũng như trong khoảng thời gian ngắn hơn. Theo dữ liệu của Dow Jones, chứng khoán Mỹ trung bình giảm 1,12% trong tháng 9, dựa trên dữ liệu từ năm 1928.
Tất nhiên, một số hoạt động kém hiệu quả này có thể được giải thích bằng một vài khoản lỗ quá lớn hàng tháng (chẳng hạn như tháng 9 năm 1931, tháng tồi tệ nhất của cuộc Đại suy thoái). Nhưng đó không phải là toàn bộ câu chuyện, vì tháng 9 cũng là tháng duy nhất chứng kiến cổ phiếu tăng trong chưa đầy nửa năm trong thế kỷ qua.
Nhìn vào lịch sử hiện đại hơn, chẳng hạn, kể từ năm 1990, mức giảm trung bình của S&P 500 (SPX) trong tháng giảm xuống 0,8%, nhưng kịch bản tiêu cực quan sát được vẫn còn tồn tại. Nó không thay đổi ngay cả trong những năm trước bầu cử, khi cổ phiếu thường hoạt động tốt hơn nhiều so với thời kỳ bình thường.
Số liệu thống kê đúng cho tất cả các chỉ số chính. Vì vậy, tháng 9 là tháng duy nhất trong lịch sử của Nasdaq Composite, kể từ năm 1971, có lợi nhuận trung bình âm. Hơn nữa, Hiệu ứng tháng 9 không chỉ là một hiện tượng ở Hoa Kỳ, vì các hồ sơ cũng cho thấy hành vi chứng khoán tương tự ở các thị trường khác.
Theo nghiên cứu thị trường của eToro, lợi nhuận trung bình trong tháng 9 của 15 chỉ số chính trên toàn cầu, bao gồm SPX, TSX, DAX, CAC, FTSE-250 và các chỉ số khác trong 50 năm qua đều được ghi nhận ở mức âm – 1,1%.
Một số nhà quan sát cho rằng Hiệu ứng tháng 9 đã trở nên im lặng trong thời gian gần đây. Vâng, đúng là trong 20 năm qua (kể từ năm 2002 – 2022), tháng 9 đã mang lại lợi nhuận SPX âm tới mười lần, tức là chỉ trong một nửa số lần. Nhưng trong thập kỷ qua, S&P 500 đã chìm trong sắc đỏ sáu lần, tức là trong 60% số năm, xác nhận số liệu thống kê dài hạn.
Liệu chúng ta có phải chịu những tổn thất trong tháng 9 không? Và ai hoặc cái gì có lỗi?
Đỗ lỗi vì đã là con người
Các nhà đầu tư, nhà kinh tế, nhà tâm lý học và người bình thường đã đưa ra nhiều lời giải thích cho Hiệu ứng tháng 9 giống như có những đám mây trên bầu trời vào tháng Chín.
Một số lý thuyết cho rằng nguyên nhân gây ra hiệu ứng này là sự tái cân bằng của các quỹ tương hỗ lớn, năm tài chính kết thúc vào tháng 9. Các nhà quản lý quỹ từ bỏ các vị thế thua lỗ để giảm số thuế họ phải trả (và để trông đẹp hơn trong bài thuyết trình với nhà đầu tư của họ). Tuy nhiên, theo JPMorgan ( JPM ), các quỹ có kết thúc năm tài chính vào tháng 9 có lượng tài sản nhỏ hơn nhiều so với các quỹ cùng ngành vào cuối tháng 12, vì vậy hành động của họ ít ảnh hưởng đến thị trường hơn.
Một giả thuyết khác, xuất phát từ tâm lý con người, đổ lỗi cho hiện tượng lời tiên tri tự ứng nghiệm. Khi các nhà đầu tư đọc về “Hiệu ứng tháng 9” trên các phương tiện truyền thông, họ không muốn mạo hiểm với số liệu thống kê và do đó rút tiền. Lý thuyết này thoạt nhìn có vẻ hợp lý, nhưng nếu nó đúng thì thị trường sẽ sụt giảm vào tháng 9 hàng năm, nhưng thật may là không phải vậy.
Một số lời giải thích đổ lỗi cho kỳ nghỉ hè và một lần nữa là do tâm lý. Khi các nhà đầu tư trở về sau kỳ nghỉ tháng 8 và quay trở lại sau bàn làm việc, không còn bãi biển đầy nắng để mong chờ nữa và với nỗi buồn mùa đông đang ập đến, họ có thể có xu hướng nhìn mọi thứ theo hướng tiêu cực hơn. Đột nhiên, tất cả những đám mây kinh tế, tài chính hoặc thị trường nhỏ dễ bị xua tan trong ánh sáng mùa hè ấm áp bắt đầu trông giống như một cơn bão sắp xảy ra, đòi hỏi phải hành động ngay lập tức (bán hàng). Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy hầu hết việc bán hàng liên quan đến kỳ nghỉ đều được thực hiện trước kỳ nghỉ chứ không phải sau kỳ nghỉ.
Có một nghiên cứu từ Đại học Cambridge, kể từ năm 2017, đã tìm thấy bằng chứng về tính thời vụ trong xu hướng ác cảm rủi ro của nhà đầu tư, ảnh hưởng đến việc lựa chọn quỹ tương hỗ của họ. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư có xu hướng thích các quỹ rủi ro hơn vào mùa xuân và đặt cược an toàn hơn vào mùa thu. Vì vậy, có thể có điều gì đó đang xảy ra với tâm lý nhà đầu tư và Hiệu ứng tháng 9, nhưng không điều gì giải thích được tại sao cổ phiếu lại hoạt động tốt như vậy trong tháng 11, tháng 12 và tháng 1.
Nói tóm lại, Hiệu ứng tháng 9 vẫn là một vấn đề thống kê không thể giải thích được. Trên thực tế, những người tham gia thị trường nên biết ơn vì không có lời giải thích nào thuyết phục. Nếu có, mọi người sẽ cố gắng chạy nhanh hơn những người khác và bán sớm hơn những người khác, và đó có thể là sự kết thúc của thị trường chứng khoán.
Liệu tháng 9 năm nay có khác?
Theo thống kê, các nhà đầu tư lo sợ về tháng 9 có thể tìm thấy chút hy vọng vì tháng 10 là tháng có kết quả tích cực. Điều đó đúng mặc dù nhìn chung đây là tháng có nhiều biến động nhất đối với cổ phiếu, với giá cổ phiếu biến động lớn thường xuyên hơn bất kỳ tháng nào khác. Ở một khía cạnh lạc quan hơn, số liệu thống kê tương tự cho thấy nhiều đợt phục hồi và thậm chí cả thị trường giá lên bắt đầu vào tháng 10, tạo tiền đề cho tháng 11 và tháng 12, vốn là những tháng tốt nhất trong lịch sử đối với chứng khoán.
Vấn đề là trong khi số liệu thống kê xem xét mức trung bình của các tập hợp dữ liệu lớn, chúng ta đang trải qua từng tập một, điều này có thể khác rất nhiều so với các tập trước đó. Do đó, với tất cả các yếu tố khác được giữ nguyên, một đợt tăng giá có ý nghĩa thường cần mức định giá thấp hơn mức trung bình để bắt đầu.
Cổ phiếu đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong năm nay, với NDAQ tăng 35% và Nasdaq-100 (NDX) tăng hơn 42% từ đầu năm đến nay, bất chấp tin tức tiêu cực tấn công từ mọi hướng. Mức tăng có mức độ tương đương, nhưng điều thú vị là mức định giá không giống nhau. Trong khi tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của chỉ số công nghệ rộng là 23,4 thấp hơn mức trung bình 10 năm và 5 năm, thì NDX được định giá quá cao ở mức P/E là 31,8 (so với mức trung bình lịch sử là 25).
Đổ lỗi cho sự sụt giảm quá lớn về cổ phiếu của Nvidia (NVDA), cũng như sự tăng vọt từ đầu năm đến nay của Apple (AAPL), Meta (META) và các công ty công nghệ lớn khác, chiếm hơn một nửa trọng lượng của nó. Tuy nhiên, nhìn chung, thị trường có mức giá khá cao, trong khi vẫn cách xa lãnh thổ bong bóng (ngoại trừ các cổ phiếu riêng lẻ). Tất nhiên, định giá thấp không có nghĩa là đợt phục hồi sắp đến gần và giá cổ phiếu cao hơn mức trung bình không dự báo một vụ sụp đổ. Nhưng việc định giá tăng cao có thể làm trầm trọng thêm sự sụt giảm khi và chỉ khi điều đó xảy ra.
Tương quan không phải là nhân quả
Vì vậy, một nhà đầu tư hợp lý nên làm gì khi bước vào tháng 9 yếu kém về mặt thống kê, và dự đoán tháng 10 có nhiều biến động về mặt thống kê? Sẽ không phải là điều khôn ngoan nếu chờ đợi những ngày khó khăn bên ngoài thị trường và quay trở lại cuộc biểu tình được dự đoán theo thống kê vào tháng 11?
Đừng nóng vội. Việc mua vào Nasdaq-100 được định giá quá cao hiện nay dường như không phải là một ý tưởng hay. Nhưng điều đó không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bỏ qua cơ hội mua các công ty có cơ bản tốt ở mức giá hợp lý, chứ đừng nói đến việc bán những cổ phiếu mà họ đang nắm giữ.
Theo thống kê (một lần nữa!), đã có rất nhiều Tháng Chín, Tháng Mười và Tháng Sáu tuyệt vời. Vì chúng ta thực sự không thể dự đoán Hiệu ứng tháng 9 hoặc bất kỳ hành vi thị trường nào khác nên chúng ta phải hết sức cẩn thận để không bỏ lỡ những lợi nhuận tiềm năng có thể cản trở lợi nhuận dài hạn.
Theo dữ liệu, các nhà đầu tư đã bỏ lỡ chỉ 10 ngày tuyệt vời nhất trong 20 năm qua sẽ bị giảm 55% lợi nhuận trong khoảng thời gian đó. Những người đã bỏ lỡ 60 ngày tốt nhất trên thị trường chỉ nhận được 7% lợi nhuận của các nhà đầu tư ở lại.
Vì vậy, kết luận rất rõ ràng, rằng: mua các công ty mạnh về cơ bản với giá hợp lý, đừng mua theo sự cường điệu và bán theo tin đồn. Hãy tiếp tục đầu tư, và tất nhiên, đừng đưa ra quyết định đầu tư của bạn dựa trên bất kỳ mối tương quan vô nghĩa nào, cho dù điều đó có vẻ đúng về mặt thống kê đến đâu.
Diệp Nhung
Nguồn: https://www.tipranks.com/news
